金属价格下滑侵蚀盈利能力
    今年以来，公司主要产品中镍、铜价格持续下跌，三季度钴及碳化钨的价格亦震荡下跌。根据2013年半年报，镍、钴、铜以及碳化钨合计营业收入及营业利润占比均达到90%，金属价格持续低迷将对公司的盈利能力造成拖累。
    下调2013年电子废弃物拆解量预测
    2013年上半年公司湖北、江西的电子废弃物产业基地共拆解废旧家电65万台，低于我们预期。我们估算目前公司拆解产能约为300万台左右，但考虑到国家对环保监管趋严，政府部门定期或不定期的检查或将对公司正常经营造成一定影响，我们将2013年全年拆解量由原来的300万台下调至200万台。
    公司中长期仍有望继续受益于政策支持
    2013年9月16日，国务院发布《关于加强城市基础设施建设的意见》，强调“提高城市生活垃圾处理减量化、资源化和无害化水平”。随着国家对于环保及资源循环利用问题的日益重视，格林美作为致力于废旧家电、报废汽车等城市矿山循环产业的A股上市公司，我们预计其将长期受益于政策环境。
    估值：上调目标价至11.9元，维持“中性”评级
    考虑瑞银商品团队对金属价格预测的下调以及我们产量预测的调整，我们将公司的2013-2015年EPS下调至0.22/0.29/0.38元（原为0.29/0.35/0.52元）。同时我们将公司销售额增长长期假设值由16%上调至20%以反映我们对于城市矿山循环产业的长期看好，在WACC为8.1%（原为8.5%）的假设下，根据VCAM模型上调目标价至11.9元（原为9.4元），维持“中性”评级。