报告摘要：
    公司业绩略低于预期。公司 2012 年实现销售收入 14.18 亿元，同比增长54.41%，实现归属于上市公司股东的净利润13,463.56 万元，
    同比增长11.69%。其中第四季度实现营收5.31 亿元，归属于母公司股东的净利润2666.87 万元，同比下降13%，环比下降39%。同期公布的一季报显示，2013 年一季度，公司实现营收5.36 亿，归属于母公司股东的净利润2221 万元，同比增长20%。
    收购凯力克，建设三元材料项目，完善废电池、钴镍废物到电池材料的产业链。2012 年公司收购凯力克，12 月份并表增加公司净利润516 万元，并成为2013 年一季度利润增长的主要来源。公司将推进动力电池三元材料的建设，完善与凯力克的低成本产业链的整合。
    电子废弃物基地全面运行。2012 年，荆门格林美、江西格林美入选国家第一批废弃电器电子产品基金补贴名单。格林美在湖北、江西的电子废弃物产业基地全面运行，废旧家电的拆解总量达130 余万台；废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器（铜铝为主）、废塑料的循环利用项目投资已完成78%，并在2012 年贡献了1955 万元收益。
    电积铜销售5,835.01 吨，同比增长49.69%。公司电废拆解产能已基本到位，在家电拆解基金补贴政策的支持下，公司在2013 年将着力提升产能利用率，我们预计公司拆解量可升至200 万台以上；同时，公司电解铜产能与产量也将增长；稀贵金属产能贡献的业绩提升。
    积极推进报废汽车综合利用产业链。2012 年，公司取得武汉、天津、江西等大型城市的报废汽车回收处理资质，正式启动了湖北、江西的报废汽车处理基地的建设。公司将积极推动公司循环产业的业务范围向报废汽车业务扩展；其中，预计公司年综合利用报废汽车与废钢铁30 万吨的丰城项目，将于2013 年建成。
    盈利预测：预计，2013 年公司的EPS 为0.37 元，2014 年0.51 元，PE 水平分别为2013 年31 倍，2014 年22 倍。公司循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
    风险提示：资源回收地域扩展存风险；技术流失或被复制风险；补贴到位时点与非经常性损益波动风险等。