新项目陆续投产带动业绩稳步增长
    公司公布12年年报及13年一季报，12年公司实现营业收入14.18亿元，同比增长54.41%，实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长11.69%，基本每股收益0.23元，同比下降4.17%。
    13年一季度，公司实现营业收入5.36亿元，同比增长120.89%，环比增长0.90%；归属于上市公司股东的净利润2221万元，同比增长20.33%，环比下降16.71%；基本每股收益0.0383元，环比下降16.74%。
    12年利润分配预案：以2012年12月31日总股本为基数，每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
    简评
    产品销量及品类增加带动收入大幅增长
    2012年，公司实现钴镍粉销量2,994.48吨，同比增长39.53%；电积铜销量5,835.01吨，同比增长49.69%；同时，新增碳化钨、四氧化三钴、钴片等产品，以及12月份取得子公司凯力克合并收入等因素，共同带动收入大幅增长。塑木型材共销售9,668.81吨，同比下滑18.17%，是主要产品中唯一销量下滑的品种，但其销售收入占总收入比重仅4.64%，对收入影响不大。
    钴镍价格持续走低影响利润表现
    钴镍粉为公司主要产品，虽然随着新产品的开发其销售收入在总收入中占比不断下滑，但2012年占比仍达40%以上。2012年，国内钴价同比下跌21.26%，镍价同比下跌25.19%，导致公司钴镍粉销量虽大幅增长，但收入仅微增1.06%；同时，钴粉毛利率下滑1.58个百分点至32.04%，镍粉毛利率下滑5.2个百分点至33.91%，是公司净利润增速显著低于收入增速的主要原因。
    扩张期成本费用压力较大
    2012年共发生管理费用1.66亿元，同比增长40.49%，财务费用0.91亿元，同比增长59.40%。此外，当期由在建工程转入固定资产账面价值大幅增加7.17亿元，计提折旧额亦随之增长58.64%。公司处在扩张时期，成本费用压力较大，产品价格低迷的背景下，或影响到业绩增长速度。
    产销规模扩大与凯力克并表带动一季度业绩稳步增长
    公司13年一季度收入同比大幅上升，主要原因是凯力克全面并表及新产能逐渐放量。然而，由于新增固定摊销及期间费用较高，净利润增幅明显低于收入增幅。
    环比来看，产品价格于低位维持平稳，收入变动不大。一季度营业利润环比增加3228万元，而归属于母公司所有者的净利润出现下滑，原因为去年第四季度以政府补贴等为主的营业外收入额较大，达4632万元，而今年一季度营业外收入只有1342万元。综上，受益于产销规模扩大与凯力克并表，公司的收入、利润规模实现了稳步提升。
    盈利预测和评级
    　　我们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.28元/0.36元/0.41元，对应PE为41倍/32倍/28倍。公司正处于业务扩张时期，同时受益产业政策支持，业绩可实现稳步增长，维持“增持”评级。