报告摘要：
    强化钴镍业务。在收购凯力克后，公司钴、镍业务拓展到新能源电池、高温合金等领域，公司正对荆门格林美和凯力克的产能进行整
    合，建设3000 吨三元前驱体材料，以发挥协同效应，预计，与凯力
    克的整合将为钴镍业务利润增长增添动力。
    提升电子废弃物综合化利用产业链的产能利用率。公司三大基地的电废拆解产能已基本到位，在家电拆解基金补贴政策的支持下，公司在2013 年将着力提升产能利用率，我们预计公司拆解量可升至200 万台以上；同时，公司电解铜产能与产量也将增长；稀贵金属产能也有望贡献业绩。但塑木型材产品产出仍将受制于市场。
    培育、拓展稀有、稀土金属循环利用业务。重点领域有：壮大碳化钨回收利用业务；培育稀土回收业务，2011 年，公司承担了三个稀土回收的863 项目，正在建设的废旧荧光灯综合利用项目有望在2013 年建成。
    积极、快速布局报废汽车综合利用产业链。公司年综合利用报废汽车与废钢铁30 万吨的丰城项目，将于2013 年建成，荆门、河南基地在建，并规划了仙桃大市场报废汽车与废钢铁30 万吨处理能力。
    报废汽车业务将成为未来公司增长的核心驱动之一。
    复制模式，区域扩张。经过十余年的探索，公司循环经济生产技术与模式逐步成熟，荆门格林美也已经成为综合性的循环经济产业园。
    目前，公司着力复制荆门格林美的模式，进行区域扩张，分别在武汉和天津规划建设两个城市矿产循环产业园区，形成废物处理能力约100 万吨，其中电废10 万吨，废PCB3.2 万吨，废旧五金16.5 万吨，废塑胶8 万吨，废旧灯管3300 吨，报废汽车和废钢55 万吨。
    盈利预测：预计，2013 年公司的EPS 为0.40 元，2014 年0.51 元，PE 水平分别为2013 年31 倍，2014 年25 倍。公司成长性好、循环经济模式前景好、政策受益，而维持谨慎推荐评级。
    风险提示：资源回收地域扩展存风险；技术流失或被复制风险；补贴到位时点与非经常性损益波动风险等。