投资要点：
    事件：2013 年2 月28 日，格林美和天津子牙循环经济产业区管理委员会就在天津子牙循环经济产业园区投资事宜协商一致，签署了《投资合作框架协议书》。协议双方不存在关联关系，不构成关联交易。拟建设项目包括报废汽车、报废机电设备、废钢循环利用与汽车零部件再制造；废五金、废线路板及报废电子电器的资源化；废旧灯管的处置；国家级城市矿产资源技术中心等四个项目。总投资额为10 亿元，资金来源为自有资金和银行贷款。
    快速扩张电子废弃物处理产能，有望实现百亿产值。公司上市以来不大扩大投资，相继在湖北、江西、无锡等地投资产能，如果公司投资产能都能够实现产能预计新增公司收入超过70 亿元，是公司目前收入的10 倍。此次，公司公告了与天津的合作方案，预计投资10 亿，根据投资规模预计有望实现产值超过30 亿的，考虑到天津项目公司未来在建或拟建项目的产能完全实现后是目前公司收入的10 倍，公司有望成为实现收入超过百亿的上市公司。
    今年为公司业绩增速的低谷，增收不增利，未来这一局面有望改变。
    今年公司受金属价格走弱，营业收入快速增长（同比增长54.56%），而毛利率水平下降，净利润增速仅10%，目前金属价格调整充分，下跌的空间较小，而公司产品技术的进步使得回收率进一步提高，预计毛利率水平有望企稳回升。
    布局报废汽车拆解处理，有望成为高速增长第二引擎。近年来，我国汽车行业快速发展，截止2011 年，汽车保有量接近1.06 亿台。与此同时，汽车的报废量也逐年增加，2011 年汽车报废量近300 万辆。公司在湖北及江西取得了汽车资质，并在江西地区投资了3 个亿建设了汽车拆解基地。预计在电子废弃物高峰期后汽车拆解将进入高速增长期，成为公司高速增长的第二个引擎。
    盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.47、0.91 元，对应目前市盈率分别为59、29、15 倍，公司在建项目较多，近几年高增长确定，综合考虑给予公司“买入”的投资评级。
    投资风险。公司在建项目低于预期；金属价格持续下调；新能源项目低于预期。