事件：
    2013 年2 月27 日，公司发布公告，在现有钴镍生产线的基础上进一步拓展钴镍产品产业链，以荆门格林美为主体，拟投资9500 万元建设年产3000 吨动力电池用镍钴锰前驱体材料生产线。
    主要观点如下：
    1．下游拓展再发力，废弃资源循环利用综合体再添新领域。
    2012 年公司收购国内锂电池正极材料前驱体行业龙头凯力克，在技术上对公司三元材料前驱体项目能够给予明显的支撑。另外，凯力克作为国内锂电池正极材料前驱体领域的龙头企业，与北大先行、盟固利、杉杉股份、巴莫科技等国内锂电池正极材料龙头企业保持着良好的合作关系，这也为公司三元材料前驱体产品提供了天然的下游客户渠道。
    该项目主要产品为动力锂电池用三元正极材料前驱体，其为生产三元正极材料所必须的原料之一，而且其性能的优劣对最终三元正极材料产品品质至关重要。以目前主流的镍钴锰三元材料为例，镍、钴、锰三种金属为其构成的主要元素，而这三种元素恰恰是公司目前电池循环利用的三种主要产品，使得公司在原材料方面具备明显优势。
    该项目建设期1 年，项目建成投产后年销售收入约为2.6 亿元，税后净利润2220 万元，折合年贡献EPS约0.4 元，将成为公司业绩增长的新一极。相比该项目对公司业绩的贡献，我们更加看重公司作为国内循环经济领域龙头，依托自身资源优势不断开拓新行业、新领域的能力。未来，大型化、综合利用的循环经济园区将是国内循环经济行业发展的主流方向，公司旗下荆门矿产资源循环利用产业园作为公司循环经济业务的主体，在技术水品、综合程度等方面已经成为国内众多循环经济产业园区中的佼佼者，发展前景不可限量。
    2．动力锂电池正极材料群雄逐鹿，三元材料有望后发先至。
    新能源汽车和储能电站等动力电池应用领域作为锂电池最具潜力的下游市场，其市场容量远超目前消费电子产品用锂电池。但是，动力电池由于其对安全性、充放电次数、成本等因素更为敏感，所以目前在消费电子领域广泛应用的钴酸锂正极材料很难满足动力电池方面的应用。对于动力电池正极材料，主要以磷酸铁锂、三元材料体系和锰酸锂为主。在动力电池正极材料技术路线方面，日韩企业主要以三元材料和锰酸锂正极材料为其动力电池主要技术选择，美国和我国则偏向于安全性优良、成本相对低廉的磷酸铁锂为主要技术路线。
    这也造就了前些年国内磷酸铁锂行业的野蛮式生长。我国之所以选择磷酸铁锂为动力电池的正极材料，其安全性较高，而三元材料安全性相对较差是造成该选择的原因之一。
    经过多年的发展，三元材料的安全问题已经得到了明显的改善和解决，三元材料在比容量上的优势已经开始逐步显现。2012 年国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020 年)》中明确提出电池模块的能量密度要大于150Wh/kg，从技术角度来看目前磷酸铁锂正极材料很难满足这一要求。以在美国销量较多的新能源车型中，磷酸铁锂电池和三元材料电池基本上平分秋色。预计未来国内在新能源汽车电池技术路线选择方面将更加市场化。从目前国内情况来看，相比前阶段整车企业在选择动力电池时倾向于选择磷酸铁锂，现在很多整车企业已经开始将目光投向三元材料。公司此时切入三元材料前驱体生产领域，在时机选择上恰到好处，有望搭上国内三元材料在动力电池领域“逆袭”的顺风车。
    3．空气质量问题频现，成为推动新能源汽车发展的又一重要动力。
    近期，国内空气质量恶化事件频发，汽车作为重要空气污染源之一也成为了众矢之的。新能源汽车以电为驱动力，能够实现在行驶过程中的零排放，对大型城市空气质量改善能够起到非常积极地作用。以美国为例，自2011年1月份起，插电式新能源汽车和纯电动汽车累计销量已经达到了7.5万辆。国内新能源汽车行业经过多年来的发展，总体保有量仍然偏少。在空气质量恶化和居民出行改善需求的双重压力下，新能源汽车将是最优的选择，从而带动对三元材料前驱体的巨大市场需求。
    盈利预测与投资建议
    我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.26 元、0.47 元、0.69 元，对应PE49.04 倍、27.13 倍和18.48倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。
    投资风险：1、新建项目进度低于预期。2、大宗商品价格出现大幅波动。