报告摘要：
     净利润同比增长11.69%。公司2012 年实现营业收入14.18 亿元，同比增长54.41%；归属于上市公司股东净利润1.35 亿元，同比增长11.69%；扣非后净利润6404 万元，同比下降15.78%；实现每股收益0.23 元。2013 年一季度实现营业收入5.36 亿元，同比增长120.89%；扣非后净利润1227 万元，同比下降27.18%；实现每股收益0.04 元。
    公司2012 年每10 股派现0.5 元，转增3 股。
     主要产品价格下降，盈利能力减弱。公司生产规模扩大、回收品种增加以及对凯力克报表的合并，使得营业收入规模快速增长。但受全球经济增速放缓的影响，主要产品包括超级钴镍粉、塑木型材等毛利率则均出现不同程度的下降。
     废弃资源回收量瓶颈仍是公司提升规模的一大制约。公司2012 年废旧家电拆解总量130 余万台，与2011 年基本持平。据我们估算，目前荆门、武汉、丰城三个基地总拆解能力可达到400 万台以上，拓展回收渠道和回收量仍是其下一步提高生产规模的关键所在。
     规模扩张期，财务费用负担压力加重。公司近年来不断加快规模扩张步伐，2013 年一季度公司财务费用4739 万元，同比增长357%，对业绩侵蚀效应明显。
     预计 2013 年EPS 为0.28 元。预计2013-2015 年EPS 分别为0.28 元、0.37 元和0.58 元。对应动态市盈率为42 倍、32 倍和20 倍，考虑到其资源回收行业龙头地位，维持“增持”评级。