上半年业绩低于市场预期
    格林美2013年1-6月份实现营业收入13.28亿元，同比增长140.62%；实现归属于上市公司股东的净利润7143万元，同比增长11.71%；对应基本每股收益0.09元，低于市场预期。
    金属价格低迷，公司毛利率继续下滑
    公司主要产品钴、镍、铜等金属价格持续低迷，我们测算上半年均价分别下滑14.2%、14.1%以及5.0%，从而导致公司上半年毛利率相比去年同期大幅下滑8.9个百分点至21.0%。剔除凯力克并表因素后，公司实际净利润同比下滑6.0%。
    上半年废旧家电拆解量低于市场预期，期待下半年改善
    公司上半年废旧家电的拆解总量为65万多台，低于全年200万台的预期。我们测算公司2012年下半年废旧家电拆解量达到110万台左右，若公司今年下半年拆解量维持同比持平，下半年电子废弃物业务有望环比改善。
    估值：维持“中性”评级，目标价9.40元
    我们的目标价是基于瑞银VCAM工具，进行现金流贴现绝对估值，WACC为8.5%。