公司省内异地绍兴分行获批，长三角布局进一步完善
    近日，公司公告收到监管批复获准筹建绍兴分行。截止目前，宁波银行已设立上海、杭州、南京、深圳、苏州、温州、北京和无锡8家分行，金华分行筹建中；我们认为绍兴地区经济实力居浙江省前列，绍兴分行的开设将进一步加强公司在长三角地区布局。
    分行异地扩张对于宁波银行边际贡献相对其他上市银行或更为明显13年中期末，公司存贷比58.6%，处上市银行第二低水平；核心一级及总资本充足率9.84%和12.85%，资本实力处于上市银行较高水平。我们分析较低存贷比及较强资本实力或为公司规模扩张提供坚实基础，异地分行开设对公司盈利的边际贡献将高于其他上市银行，绍兴分行将提升公司增长潜力。我们静态估算公司存贷比每提升1个百分点，13年/14年EPS将提升0.8%/1.6%。
    绍兴地区块状经济特点有望为公司保持较高扩张效率提供支撑绍兴地区块状经济实力较强及中小企业占比较高，结合宁波银行长期积累的中小企业客户管理、贷款定价等丰富经验，我们认为绍兴分行开设将使公司扩张保持较高效率。我们从此前异地分行开设经验分析，异地分行开设将在1-2年之内实现盈利，预计对于公司盈利的贡献将逐步提升。
    估值：重申“买入”，基于DDM模型目标价10.03元（股权成本12.6%）我们认为宁波银行在利率市场化过程中公司特色经营模式和良好本地资源将使其在资产端收益和负债端成本上都有显著竞争力。公司目前股价对应13年PE/PB为5.5/1.0倍，处于历史较低水平，重申“买入”。