■业绩符合预期：：上半年实现归属母公司股东净利润26 亿元，同比增长20.8%，2 季度单季实现归属母公司股东净利润13.4 亿元，同比增长19%，环比增长5.5%。上半年营业收入同比增长23.4%，信用成本高于同期18bp 使得利润增速略低。2 季度利息收入环比基本无增长，手续费收入环比增幅接近20%。利息收入环比的变化可能是6 月份流动性冲击的负面影响。
    ■息差环比降幅大，同业业务逆势增加：上半年净息差同比下降42bp至3%， 净利差同比下降48bp 至2.85%。2 季度息差环比降低20bp主要由于同业业务逆势增加，占比提高0.6 个百分点。
    ■存款增长迅猛，新增贷款五成投向零售：上半年存款较年初增长幅度接近22%，其中1 季度即已经完成全年目标。存款中贡献最大的是储蓄存款，预计与公司社区银行开设有关。新增贷款中零售占47.8%，购房贷款压缩，占比较年初降低2.7 个百分点。
    ■手续费高增长，公允价值损失引致非息增幅不高：手续费及佣金净收入7.90 亿元,同比增长82.24%。增长最快的是代理类和托管类，分别同比增长347%和368%。由于公允价值变动损失接近6 亿，非息占比同比降低1 个百分点至11%
    ■核销力度大，逾期率低于同业：不良率为0.83%，与1 季末持平，关注类占比较年初下降0.11 个百分点，逾期率较上年末上升0.1 个百分点至0.84%，明显低于同业。拨备率2.13%。上半年核销两亿，明显高于历年水平，考虑核销的不良生成率较去年下半年上升。
    ■投资建议：宁波银行业绩稳定、逾期率明显低于同业，上半年特别是1 季度存款增长迅猛， 社区银行发展值得关注。我们预计宁波银行2013 年净利润增速18%，目前股价对应2013 年动态PE 和PB分别为5.71 和1.24 倍，调高评级至“增持-A”。
    ■风险提示：经济增速大幅下滑。