白酒1-7月收利增速、盈利能力大幅下滑，短期很难改善。1-7月份白酒行业实现销售收入和利润总额同比分别增长10.4%和2.7%，增速较去年同期分别大幅下滑18.5和47.5个百分点。行业毛利率较去年同期下降2.8个百分点至34.5%，营业利润率16.2%，比去年同期下降1.4个百分点。
    受三公限酒影响白酒行业处于调整阶段，收入增速、利润增速和盈利能力均出现大幅下滑，目前终端消费持续疲软，预计短期白酒行业很难出现大的改善。
    啤酒产量平稳增长，盈利水平持续改善；葡萄酒今年机会不大。1-8月啤酒产量同比上升2.8%，1-7月啤酒收入和利润分别增长3.8%和19%，吨酒价格同比增长10.2%。今年7-9月份我国大麦均价较上半年已有所回落，预计下半年大麦均价继续下降，啤酒行业盈利水平持续改善。在三公限酒和进口酒的冲击下，1-8月份我国葡萄酒产量同比减少10.2%。1-7月份葡萄酒实现销售收入和利润总额分别下降4.3%和19.1%，收入和利润同比增速继续恶化。
    乳品产量稳步增长，利润增速放缓。1-8月份乳制品和液体乳产量增速分别为9.3%和8.9%，增速较去年同期分别提升5.4和4.9个百分点。1-7月份乳制品行业收入和利润总额同比分别上涨14.8%和15.6%，收入增速较去年同期提升0.8个百分点，利润增速同比下滑3.9个百分点。由于原奶成本上升，1-7月行业毛利率为23.23%，较去年同期下降0.84个百分点；利润率为6.1%，较去年同期微提0.09个百分点。
    屠宰及肉类加工7月收入增速环比提升，毛利率逐月下降。1-7月份屠宰及肉类加工收入与利润总额同比增长14.8%和17.7%，收入增速较前6月份累计增速14.7%略有提升。由于5月下旬至今生猪价格持续回升，导致屠宰及肉类加工行业毛利率逐月下滑，1-7月行业毛利率环比下滑0.1个百分点。
    酱油、食醋利润高速增长，味精利润大幅下滑。1-7月份调味品、发酵制品收入与利润同比增长11.4%和18.6%。其中味精收入同比增长8.1%，利润同比大幅减少22.8%；酱油、食醋及类似制品收入同比增长15.7%，利润同比大幅提升51.2%。
    市场表现及投资建议。今年以来食品饮料板块指数跑输大盘6.8个百分点，行业排名倒数第四位，9月份食品饮料子行业涨多跌少。个股建议关注估值低，有业绩支撑的茅台和五粮液；行业景气回升的青啤和燕京；基本面向好，政策利好不断的伊利股份和贝因美；全年业绩有望超预期的双汇发展以及成长性较好的加加食品和中炬高新。
    风险提示：限制性政策加码，食品安全问题，经济复苏低于预期。