步入商品化疫苗高速发展期
    商品化疫苗2013年收入预计1.2亿元
    我们估计13H1公司商品化疫苗收入5300万元，其中猪蓝耳苗3700万元（约合230万毫升），口蹄疫苗1600万元（约合400万毫升）。由于公司刚刚切入商品化疫苗市场，仍处于快速增长期，我们预计公司2013年下半年商品化疫苗销售规模将大于上半年，2013年全年有望达到1.2亿元，同比增加5倍。
    新疫苗或获批：猪瘟EⅡ和猪圆环病毒
    公司正在积极研发基因缺失的猪瘟EⅡ疫苗，该疫苗具有与猪蓝耳苗类似的“净化”能力，有望复制销售快速扩张的良好局面。我们预计有望在2014年获批，目前该品种市场售价为10元/份。此外，我们预计公司源自昆虫杆状病毒的猪圆环病毒疫苗有望在2015年获批，也有望成为拳头产品。
    集团养殖业务快速成长，未来存在注入可能
    2012年集团养殖生猪出栏20万头，每头盈利目标200元，冷鲜肉进入新疆60余个专营店，并出口到吉尔吉斯等中亚国家。我们认为如果集团生猪出栏顺利扩张到40万头以上，不排除注入上市公司的可能性。如果14年猪价进入上涨通道，我们预计市场将开始关注生猪养殖资产可能注入带来的成长空间。
    估值：维持“买入”评级
    我们看好公司的研发和销售能力，也看好中国畜禽规模化养殖带来的动物疫苗的市场空间，维持对公司盈利预测和“买入”评级。目标价10.70元基于瑞银VCAM模型，WACC假设为8.2%。