动 物疫苗新品热销，上调评级至“买入”
    新猪蓝耳疫苗撬开十亿市场大门
    公司在12年成立直销部，以新的基因缺失弱毒蓝耳疫苗主攻大型养殖户，当年销售超2000万元，进入快速增长期。我们认为该苗能够彻底净化猪场，对种猪场非常有吸引力。（慧博投研资讯）我们估算种猪场蓝耳苗约有10亿元市场，相当于公司12年兽药收入4.7亿元的2.1倍。我们预计公司有望在该市场抢占领导地位。
    疫苗梯队：年年有新品，支撑成长性
    公司在2012-2013年已连续获批多个产品，包括新缅甸98毒株口蹄疫苗，牛羊口蹄疫三价苗等。我们认为公司在14-15年仍有望获得禽流感疫苗、猪圆环病毒疫苗批文。我们预计公司高新区新厂将在13年下半年全部投产，设计年产能12亿毫升，工艺灵活，有望支撑公司未来拳头产品放量增长。
    上调盈利预测，预计13年净利润增长61%
    我们上调了对口蹄疫苗收入预期（新厂新品推动量价齐升）和猪蓝耳苗收入预期（直销苗热销推动单价大幅上升），将2013-2015 年EPS预期将由0.39/0.52/0.65元上调为0.45/0.59/0.74元（公司13年5月转增后总股本3.83亿股），同比增长61%/30%/26%。上调依据是我们预期直销苗收入快速增加。
    估值：上调评级至“买入”
    我们认为，公司疫苗新品开拓了直销商品苗“蓝海”市场。我们上调了对公司13-15年的盈利预测，同时上调了长期增速和盈利假设，将目标价由7.9元提高到12.1元，基于目标价调整，我们将评级从“中性”上调为“买入”。
    目标价基于瑞银VCAM工具得出，WACC假设为8.2%。