股价自8月23日以来已反弹262%
    8月22日国务院宣布已正式批准设立中国（上海）自由贸易试验区。受此消息刺激，上港集团股价自8月23日以来连续上涨，已经反弹了262%。
    我们认为短期内股价存在预期过高风险
    我们在之前报告中已指出自贸区的设立对上港有三点潜在影响：1） 如果实施15%所得税试点，则可能增厚上港业绩约7%；2）长期来看有望提升上港的箱量增长空间；3）或带来上港相关土地价格升值。我们估算上港洋山港的土地使用权约为2300元/平方米，外高桥、宝山等港区的土地由于历史上行政划拨土地使用权，估算成本为500-600元/平方米的较低水平。我们认为不论是箱量提升还是土地升值的利好均是长期影响因素，且土地升值能否转换为贴现现金流需要看上港的地产开发节奏，当前股价可能包含了过高于期。
    国际比较：不同国家地区的自贸区各有特点
    我们看到不同国家和地区采取的自贸区具体模式和政策各有特点，通常与自身的地理特点、经济禀赋和发展路径相配合：韩国模式是自贸区带动城市发展，新加坡模式是自贸区加上自贸协定，迪拜模式是多个自贸区相辅相成。
    估值: 下调评级至“卖出”，维持目标价4.33元
    我们维持目标价4.33元。我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出（WACC 8.3%），对应2013年PE18倍。我们认为当前股价可能存在预期过高风险，我们下调评级至“卖出”。后续需待自贸区细则出台，我们将紧密跟踪进一步的政策并进行评估。