报告摘要：
    上海港位于我国海岸线与长江“黄金水道”交汇点，以经济发展水平较高的长江三角洲为主要经济腹地，地理位置得天独厚。
    2012 年公司货物吞吐量同比增长3.7%，其中集装箱吞吐量同比增长2.5%。（慧博投研资讯）随着上海港业务量基数的扩大及中国经济及贸易增长逐步放缓，公司货物吞吐量进入了缓慢增长轨道。预计2013 年公司业务量仍可能维持小幅增长或平稳格局。
    由于核心主业港口装卸业务持续增长的空间有限，公司谋求业务转型，力求从传统码头装卸为主向提供港口物流服务转变，从过度依靠港口主业盈利向多元盈利方向发展。未来几年，公司物流服务、商务地产的增长及盈利贡献将会增强。
    公司土地储备较为丰富，目前已积累了一批地产开发项目，通过前期的开发建设，这些项目正逐步进入利润释放期。
    中国首个自由贸易园区有望在上海率先试点，并已获准立项。
    可以预期，未来上海自由贸易区政策的落实，将对公司的港口及物流服务等业务带来利好影响。
    我们预期公司2013-2014 年每股收益0.24 元、0.26 元，对应PE分别为11.6 倍、10.6 倍，估值低于港口板块平均水平，红利收益率维持在5%左右。
    基于公司业务转型空间及业绩平稳增长的预期，同时考虑未来上海建立自由贸易区对上海港的利好影响，给予谨慎推荐的投资评级。
    风险提示：经济及贸易发展低于预期，公司业绩增长低于预期等。