投资要点
    事件：报告期公司实现营业收入283.8亿元，同比上升30.3%；实现营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为65.6亿元和49.7亿元，比上一年减少6.7%和增加5.2%，折合EPS为0.218元，扣除非经常性损益后的EPS为0.212元，符合预期。利润分配预案为每10股派1.34元（含税）。
    点评：
    吞吐量增速趋缓。报告期，上港集团母港完成货物吞吐量5.02亿吨，同比增长3.7%;完成集装箱吞吐量3252.9万标准箱，同比增长2.5%，低于7%的沿海港口平均增速。上海港集装箱年吞吐量已经连续三年保持世界第一，受高基数的影响，箱量增速下滑是必然趋势。但是在集装箱运输大船化的趋势下，公司干线中转港优势突出，13年下半年交付的马士基18000TEU船国内只有盐田、宁波和上海港能够停靠，这三个也是天天马士基在中国的三个必靠港，公司集装箱业务长期增长有保障。
    “营改增”统计口径变化, 导致收入大幅增加。由于“营改增”，2012年开始公司港口物流业务收入口径发生变化，按同口径计算，公司2012年营业收入较去年增长3.85%。
    稳增长，高分红，长期投资价值显著。公司2012年分红率达61.4%，股息率达5.0%，高于1年期定期存款利率。公司章程要求“每年应将当年利润中不少于50%的可分配利润向股东进行分配”。而且公司业绩稳定，长期投资价值显著。
    外贸复苏程度决定公司2013年的业绩。公司1-2月货物吞吐量同比增长8.6%，集装箱吞吐量同比增长2.5%，吞吐量并未像出口金额般出现强劲反弹，目前我们对全年出口情况仍持谨慎态度。
    估值和建议：我们看好公司在港口主业上持续横向扩张以及在港口物流业上纵向整合的能力，集装箱大船化以及“启运港”退税政策将凸显上海港的干线中转港优势，而老港区遗留地块的商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量。公司业绩和高分红措施稳定，12年分红率为61.4%，股息率已达5.0%（税前），长期投资价值显著。预计公司13-15年EPS分别为0.24、0.27、0.29，对于PE分别为11.1、10.1、9.2倍, 维持“买入”评级。
    风险提示：国际经济形势持续低迷，国内经济硬着陆，华东地区港口恶性竞争导致港口规费下滑