投资要点
    事件：公司公布2013 年1 季报，报告期实现营业收入64.9 亿，同比增加8.6%，
    营业利润14.6 亿，同比增加3.0%，归属上市公司股东净利润10.2 亿，同比上
    升10.4%，EPS 为0.045 元，符合预期。
    点评：
    成本增速高于收入，投资收益大幅增加贡献较多营业利润增量。报告期公司营业总收入同比增加8.6%，营业总成本同比增加11.0%，成本增速高于收入。营业利润比去年同期增加了4263 万，投资收益6309 万，较去年同期增加了3098 万，贡献了较多的营业利润增量。
    净利润两位数的增长原因之一是去年同期增值税退税较少。上海试点营改增政策后，对交通运输类企业征收税率由3%上升至11%，对公司而言，因集团本部及大部分子公司注册在洋山，享受增值税“即征即退”政策，不过退税实际上有一定延迟。报告期公司确认了2012 年12 月和2013 年1-2 月三个月的增值税即征即退款，获得营业外收入1.36 亿，同比增加129.4%，去年同期仅确认了一个月的增值税即征即退款，获得营业外收入0.59 亿。报告期公司净利润两位数的增长主要是去年一季度由于退税延迟，净利润受到影响。集装箱吞吐量平稳增长。2013 年一季度全国出口总额为5089 亿元，同比增长18.4%，较去年同期增加10.8 个百分点，出现强劲增长，而上海海关一季
    度出口金额为1140.5 亿美元，同比增长3.1%，增速较去年同期下滑0.1 个百分点，并不如全国整体的出口形势。一季度上海母港完成集装箱吞吐量780.2万TEU，同比增长3.5%，增速基本与去年同期持平，与上海的出口情况匹配。
    货物吞吐量13033.9 万吨，同比增长7.8%。上海港集装箱吞吐量基数庞大，平稳增长是未来的主旋律。
    估值与评级 ：我们看好公司在港口主业上持续横向扩张以及在港口物流业上纵向整合的能力，集装箱大船化以及“启运港”退税政策将凸显上海港的干线中转港优势，而老港区遗留地块的商业地产开发将为公司带来五年以上的利润持续增量。公司业绩和高分红措施稳定，12 年分红率为61.4%，股息率已达5.0%（税前），长期投资价值显著。预计公司13-15 年EPS 分别为0.24、0.27、0.29，对于PE 分别为11.2、10.1、9.2 倍, 维持“买入”评级。
    风险提示：国际经济形势持续低迷，国内经济硬着陆，华东地区港口恶性竞争导致港口规费下滑