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>> 光大证券-江西水泥(000789)三季度业绩弹性最优的标的公司-130830
上传日期:   2013/9/2 大小:   514KB
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评级:   买入(首次) 作者:   陈浩武
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◆报告期内业绩同增129.0%,EPS0.32 元
    2013 年1-6 月公司实现营业收入25.31 亿元,同比增长26.13%,归属上市公司股东净利润1.33 亿元,同比增长129.02%,每股收益0.32 元;单2 季度公司实现营业收入14.27亿元,同比增长26.7%,归属上市公司股东净利润1.01 亿元,同比增长1890.6%,每股收益0.25 元。上半年虽公司主要产品(水泥)价格同比下降12%,但受益于能源成本下降、产能利用率提高和强化对标管理,成本端下降17.7%,公司业绩较2012 年同期大幅增加!
◆报告期内产品价格低于去年同期,但产能利用率提高和成本降幅更高,单位盈利能力显著提高
    公司水泥产能集中在江西省,1 季度水泥价格大幅低于去年同期,2 季度价格基本与去年同期持平略高。上半年整体价格低于去年同期;但产品价格降幅低于主要能源(煤炭)成本降幅,公司加强对标管理,加之产能运转率大幅提升(分析认为其实际产能利用率从去年70%左右今年提升至80%上),固定成本折旧和费用摊销降低。单位盈利能力提高,量增近40%,,加之混凝土业务业绩量增盈利能力提高,综合作用业绩大幅增长报告期内公司综合毛利率21.64%,同比提高4.89 个百分点;销售水泥和熟料约975.5万吨,同增38.8%,吨水泥综合价格259.5 元,较12 年同期下降26.1 元,同降9.2%;吨水泥综合成本203.4 元,较12 年同期下降34.5 元,同降14.5%;吨毛利56.2 元,同增8.3 元;产品价格下降应影响费率提高,但1、利用率提高,2、公司强化内部管控使得费率降低,销售费率、管理费率和财务费率为3.32%、4.84%、3.99%,分别下降1.5、1.0、1.1 个百分点,期间费率12.2%,同降3.5 个百分点;吨净利13.6 元,同比提高5.4 元;分产品,公司主要收入源于水泥产品,收入占比73%。水泥、熟料和混凝土毛利率为22.1%、14.1%、23.9%,较12 年同期提高5.9、-6.7 和5.0 个百分点;
 
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