投资要点：  
    公司继续向下延伸产业链，扩大混凝土产能。公司近年来逐渐加快商砼产业布局，向下游延伸产业链。（慧博投研资讯）公司去年建成万年、瑞金、于都、兴国商品混凝土搅拌站，重组了鄱阳恒基、赣州永固、江西昊鼎等3家商砼企业，目前，公司在赣东北、赣南、南昌、抚州等区域拥有商品混凝土搅拌站已经达到18个，混凝土产能730万方， 此次收购恒泰商品混凝土公司100%股权后，混凝土规模进一步增加。公司2012年商品混凝土销量174.18万方，2011年仅11.1万方，同比大幅增长，由于销量大幅增加，混凝土业务收入占比由2011年的不足1%大幅提高至11%，毛利率提升4个点至24%，利润占比提高至14.5%。公司混凝土产业目标是2015年底，产能达到2000万方，今年销售目标是600万方，是2012年的3.4倍，按照300元/吨和公司目标收入，今年年底混凝土收入占比近30%。混凝土销售半径相比水泥更小，随着公司区域内产能扩张将带来市场集中度和盈利能力提升。  公司受益区域水泥市场量价齐升。
    今年前4月江西省水泥产量同比增速24%，高于全国均值8%为16个点，一方面跟去年同期基数低有关，另一方面也跟区域水泥需求回升、供给增速下降有关。以价格为例，今年3月南昌水泥价格仅280元/吨，目前价格涨至400元/吨，上涨幅度42%，与去年同期价格相比，高出30%；在水泥供给层面近年来新增产能明显下降，2010、2011、2012年新增熟料产能1159、589、155万吨，2012年产能增速仅2.8%，低于去年江西水泥产量增速7%4个百分点，今年新增产能在300万吨左右，增速较低，相对于今年需求增长，供需环境继续好转，水泥价格维持目前高位或小幅上升概率大。公司作为江西省最大的水泥公司，除了受益区域水泥价格提升外，今年煤炭价格进入下行通道，进一步推动毛利率提高，公司去年二季度毛利率15%，估计今年二季度毛利率23%左右，二季度利润大幅好转，去年公司净利润同比下降62%，低基数为今年利润弹性增长提供充分条件。  盈利预测和投资建议。我们预计2013-2015年公司收入59.6/69.6/78.3亿，净利润3.4/4.68/5.26亿，增速86.2%/32%/12.5%，今年大幅增长来源于吨毛利提高，给予"增持"评级。