事件:
    公司公布2012年三季报：公司2012年前三季度实现营业总收入31.90亿元，同比下降22.44%；归属于上市公司股东的净利润0.74亿元，同比下降82.33%；基本每股收益0.19元，同比下降82.34%。
    点评:
     2012年三季度“以量补价”，盈利环比有所改善。三季度单季度实现收入、归属母公司净利润分别为11.83亿元、0.29亿元，同比下降23.01%%、86.77%，环比增加4.99%、218.58%。三季度江西省水泥市场量升价跌，水泥产量环比增加9.64%，水泥平均价格下降7.09%，预计公司水泥及熟料销量环比增加10%以上。另外，由于煤炭等原燃料价格下降幅度更大，公司三季度毛利率环比提高了2.88个百分点，回升至18.54%。
     主销售区下游需求回暖，水泥价格触底反弹。9月份江西省水泥产量为698万吨，创历史新高，同比增加17.2%，水泥企业发货量增加，企业库存明显下降。同时水泥价格呈现出触底反弹的态势，短短一个多月，南昌及周边地区四次上调水泥价格，截至上周南昌低标、高标水泥价格分别较8月低点上涨60元/吨、100元/吨。水泥价格大幅上涨，一方面是因为旺季效应叠加政策效应，下游需求出现较大幅度的回升；另外一方面是因为前期价格较低，企业普遍处于亏损的边缘，9月份是全年最后提价时机，水泥企业提价、扭亏意愿强烈，行业协同相对顺利。目前江西省企业库存普遍不高，未来几周价格仍有走高的可能。
     未来几年受益于“苏区振兴”发展战略。1-9月江西省固定资产投资8099亿元，同比增加31.2%，增速较全国高出10.65个百分点，但绝对值仍明显低于其他中部省份，基建和地产发展空间较大。6月份中央正式出台“苏区振兴”发展战略，提出要加快交通、能源、水利等基础设施建设，加快完成农村危旧土坯房改造、农村道路建设等任务，并且在财税、金融、投资、产业、国土资源等方面加大政策扶持力度。未来几年，江西省固定资产投资增速和水泥需求增速仍会明显高于全国平均水平。
     上调公司水泥销售价格预测，维持“增持”评级：公司前三季度吨净利低，业绩向上弹性大，四季度水泥价格的大幅上涨将显著改善公司的业绩。上调公司水泥销售价格预测值，预计2012年、2013年EPS分别为0.43元、0.71元，对应目前股价PE为26.17倍、15.84倍，维持“增持”评级。
     风险因素：房地产调控超预期、基建投资恢复低于预期。