成 本控制+产量释放，业绩超预期
    2013年上半年业绩预告，逆势同比增长120-140%
    江西水泥今日发布业绩预告公告，上半年净利润同比增长约120-140%， 基本每股收益0.31-0.34元。在整体经济不景气，上半年全国平均水泥价格同比下滑约8%的背景下，江西水泥大幅增长的半年业绩显著超越市场预期。
    成本控制，产量释放，商砼业务发力
    我们预计，江西水泥2013年上半年业绩大幅超越预期的主要原因包括：1）产量释放，预计销量同比增长约45%；2）同时成本大幅下降，我们估算煤价下跌可以帮助吨生产成本下降约25元/吨，同时我们预计内部管理提升，运营效率改善还可以进一步降低吨成本25元左右；3）另外，我们预计上半年新增商砼销量超130万方，每方净利润也在30元以上。
    业绩有望进一步超预期
    江西水泥成本控制的成功具有持续性。同时收益于中部崛起与城镇化发展，今年以来江西地区水泥需求保持相对旺盛，项目多，销量好，目前虽然赣东北地区价格有所下滑，整体价格在淡季仍然维持较好。考虑到下半年相比上半年市场的季节性改善，我们相信，江西水泥全年业绩有可能进一步超过我们预测以及市场一致预期（0.79元/股）。
    估值：目标价15.3元，重申“买入”
    我们重申买入评级。我们目标价15.30元基于瑞银VCAM现金流贴现绝对估值模型得出（WACC9.1%）。