主业毛利率略降，BT及地产增速较快
    上海建工 2013 年上半年实现营业收入462 亿元，比去年同期增长4.4%，实现归属上市公司股东净利润7.8 亿元，比去年同期增长12.5%。报告期内扣除经常性损益的ROE 为5.6%，比去年同期减少0.1 个百分点。公布业绩与我们此前预期基本一致。公司加大了对毛利率较高的投资业务和房地产业务的开拓, 投资业务的毛利增速达到29.6%，地产业务的毛利增速达到305%，但是这些板块占比仍然较小，对公司整体毛利率影响有限。
    从主业施工业务观察，毛利率呈现下滑趋势。我们认为公司整体业绩明显加速的可能性不大。短期受到上海自由贸易区概念提振，股价已经有较好反弹，我们认为后续空间有限，下调目标价至7.06 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    上半年综合毛利率为6.9%，同比小幅降低0.1%；营业利润率为1.9%，同比小幅升0.1%；净利润率为1.7%，同比小幅升0.1%。销售费用率为0.3%，较去年同期小幅升0.1%；管理费用率为2.9%，较去年同期基本持平；财务费用率为0.2%，较去年同期上升0.1%。
    第二季度单季综合毛利率为6.3%，较去年同期下降0.6%；营业利润率为2.1%，较去年同期上升0.3%；净利润率为1.9%，较去年同期上升0.2%；销售费用率为0.3%，较去年同期上升0.1 个百分点；管理费用率为2.3%，较去年同期下降0.2 个百分点；财务费用率为0.2%，较去年同期升0.1%。