上海建工 2011 年实现归属上市公司股东净利润13.6 亿，同比增长25.3%，对应每股收益1.17 元，业绩好于市场预期。在2010 和2011 年两次收购上海建工集团资产之后，公司整体实力提升，收购的资产也贡献了较好的利润，一方面收购的上海市政总院在今年取得较好的利润水平，同时设计业务对公司整体毛利率提升产生积极作用；另一方面公司控股45%的屹申房地产公司投资收益大幅提升，两方面因素推动公司净利润较快增长。同时2011 年公司新签合同累计额为 1,058 亿元，预计未来仍有较稳健的增长。目前公司每股净现金就有10.17 元，具备较强安全边际。我们调整2012-2013 年每股收益预测至1.305 和1.464 元，14 年每股收益预测为1.707 元，给予目标价14.30 元，对应2012 年11 倍市盈率，上调评级至买入。
    支撑评级的要点
    2011 年毛利率7.2%，较上年同期增长0.3 个百分点；期间费用率2.8%，较上年同期增长0.1 个百分点；净利润率1.6%，较上年同期增长0.2 个百分点。
    2011 年公司货币资金184.1 亿元，有息负债总计86.7 亿,公司有较高净现金头寸。
    评级面临的主要风险
    宏观紧缩背景下基建和房建增速存在低于预期的风险。
    估值
    我们调整2012-2013 年每股收益预测至1.305 和1.464 元，14 年每股收益预测为1.707 元，目标价上调至14.30 元，对应2012 年11 倍市盈率，上调评级至买入。