南京银行 2013 年上半年实现归属于母公司净利润24 亿，同比增长10.1%，低于我们预期。公司2 季度息差下降较快，业务管理费也高于我们预测。
    同时公司的不良贷款上升较快，导致其拨备费用刚性上升。由于公司经营受到一定地域性限制，导致其在长三角地区的风险敞口较高，我们对其下半年的资产质量持谨慎态度。我们维持持有评级，下调目标价格至8.50 元。
    支持评级的要点
    根据期初期末余额计算，南京银行2 季度净息差为2.26%，环比下降12 个基点。我们估算公司上半年存贷利差为4.26%，环比12 年下半年有所回升，但是公司同业资产规模扩张较快，2 季度环比增加15%，并且新增同业资产中接近70%为同业存款，我们认为这对公司整体生息资产收益率产生了一定拖累。
    南京银行2季度业务管理费同比增长10%，高于营业收入4%的增速，导致其成本收入比提升至27.5%，高于去年同期26%的水平。其中主要是业务费用增长较快，上半年同比增长了25%，我们认为应该是公司重点开展小企业与零售业务，导致业务费用率上升所致。
    南京银行 2 季度不良上升较快，不良贷款余额环比上升1.5 亿至12.5亿，不良贷款率环比上升9 个基点至0.92%。公司上半年核销不良贷款1.2 亿，核销力度高于去年全年。此外上半年末公司逾期贷款余额达到16 亿元，较年初增加33%，占比则提升23 个基点至1.21%。资产质量较1 季度加速恶化，结合已公布中报的其他上市银行的情况，我们认为长三角地区贷款风险的持续上升是公司资产质量恶化的主要推手，而公司经营的地域性限制则导致其下半年的不良上升压力更大。
    南京银行上半年现金分红后的期末核心资本充足率与总资本充足率分别为10.73%与13.66%，环比分别下降29 个基点与1 个基点。在上市银行中处于较高水平。
    评级面临的主要风险
    区域性风险敞口较大可能使其资产质量恶化速度加快。
    估值
    目前南京银行估值相当于0.96 倍2013 年市净率，或5.93 倍2013 年市盈率。公司在长三角地区的风险敞口较高，我们认为其下半年不良上升压力较大，因此我们维持持有评级，下调目标价格至8.50 元。