一 、 事件概述
    南京银行2013年上半年实现归属母公司净利润24亿元，同比增长10.1%；2季度实现归属母公司净利润12亿元，环比仅增1.7%，息差、成本和拨备对单季业绩环比增速造成拖累。
    二、 分析与判断
    . 规模增速放缓，同业配置增加
    公司2季度生息资产/计息负债均环比增长5%，增速较1季度明显回落。2季度存款增长放缓，环比增3.5%，负债端对同业负债的依赖度提高。2季度贷款环比仅增2.2%，与需求不足和存款增长放缓有关，同业资产配置力度加大，增量主要配置于在存放同业和买入返售。由于2季度负债增长放缓，公司对债券的配置仍保持和1季度相当的水平。
    . 2 季度息差环比回落
    公司上半年息差2.34%，较1季度回落4个bp，按照期初期末余额测算2季度但季净息差环比收窄12个bp。我们判断贷款重定价的影响已经释放充分，对2季度息差产生较大压力的主要是资产负债结构变化：1）负债端：低成本存款增长放缓，同业负债占比有所提高，付息成本上升；2）资产端：贷款增长放缓，同业资产占比提高拖累资产端收益率。
    . 非息收入同比仍为负增长
    公司2季度非息收入尽管环比改善，增幅20.3%，但上半年整体同比仍然下降18.3%，主要是受到1季度债券投资的拖累和去年同期基数较高的影响。
    手续费增速同比增长21%，增速平稳。占比较高的顾问咨询费增速为46%，另债券承销收入大幅增长228% ，收入占比由去年的6.6%大幅提高至13.4%。
    . 不良双升，核销力度加大
    公司2季度不良余额环比增长14%，不良率上升9个bp，关注类贷款环比增幅为5%，上半年逾期贷款增长较快，较年初增幅为34%。公司上半年加大不良处置力度，核销1.2亿贷款。
    公司上半年拨备计提同比下降25%，年化信贷成本0.73%，较去年同期下降14个bp。由于拨备计提平缓，拨备覆盖率比1季度下降了29个百分点。
    三、 盈利预测与投资评级
    公司10年就开始清理了债券丙类账户，目前不存在不规范代持行为。但债券市场清理规范可能使债券收益率走低，公司债券投资收益继续承压。我们预计公司2013年净利润47.9亿元，同比增长18.6%，维持“谨慎推荐”评级。
    四、 风险提示
    债券市场清理规范从严导致债券投资收益走低