投资建议：
    公司业绩符合预期。从承保来看，公司保费收入下降，其中新单保费大幅下降，续期保费虽然增加，但13 个月和25 个月的保单继续率均下降，公司承保业务不容乐观，预计全年新业务价值同比下降5%左右；从投资来看，公司增加资产支持计划、信托计划和股权投资的投资规模，加上合理控制仓位和正确使用波段操作，利息收入和买卖价差收入均大幅提升，此外公司减少资产减值损失计提，总投资收益实现较好的增长，预计全年仍能保持增长。假设未来两年内含价值增速保持10%，新业务价值的增速为－5%、3%，预计2013、2014 年的P/EV 为1.12 倍和1.02 倍，NBEV 为1.93 倍和0.34 倍，给予公司 “中性”评级。
    要点：
    中报内容：新华保险2013 年业绩如下：13 年上半年归属母公司股东净利润21.87 亿元，同比增长14.9%；期末归属母公司股东净资产376.82 亿元，同比增长5.1%；内含价值607.85 亿元，比上年末增长6.9%；扣除偿付能力额度成本后寿险上半年新业务价值20.73 亿元，同比下降4.8%。公司业绩符合预期。公司净利润增长的主要原因是投资收益的增加和可供出售金融资产确认的资产减值损失减少所致。
    承保业务：原保费收入和市占率均下降。上半年公司实现原保险保费收入513.44 亿元，较2012 年同期下降8.2%；市场占有率为8.2%，较2012 年同期下降1.6 个百分点，位列中国寿险市场第四位。具体分析如下：
    渠道：银行渠道保费同比下降，营销员渠道和财富管理渠道保费同比上升。银行渠道保费同比下降22.12%，营销员渠道和财富管理保费同比增长9.69%和14.63。其中个险中银行渠道、营销员渠道和财富管理渠道保费占比分别为48.5%、50.1%和1.4%。
    保单结构：新单保费同比大幅下降，新单期缴保费占比提升。新单保费116.17 亿元，同比下降46.26%，新单保费中期缴保费占比49.61%，较去年同期增长9.58 个百分点。其中银行渠道、营销员渠道、财富管理渠道的新单保费分别同比下降55.2%、24.8%和16.5%。
    险种结构：分红险保费占比下降，健康险保费占比提升。分红险、健康险、意外险、传统险保费占比分别为90.9%、6.8%、1.3%、1.0%，其中分红险占比较去年同期下降2.6 个百分点，健康险、意外险、分红险占比分别较去年同期提升2.0、0.3、0.3个百分点。 
    投资业务：投资规模和投资收益均增长。公司投资资产规模为5,165.06 亿元，较上年末增长7.8%，增长主要来源于公司保险业务现金流入。公司实现总投资收益106.16 亿元，同比增长45.4%。年化总投资收益率为4.3%，较去年同期上升0.8 个百分点。 
      配置结构：债权型投资和股权投资计划占比提升。其中，定期存款、债权型投资、股权型投资、现金及现金等价物、其他投资占比分别为33.5%、50.7%、8.2%、4.1%、3.4%。债权型投资占比较上年末提升1.8，主要是项目资产支持计划和信托计划等金融产品的投资增加所致。股权型投资占比较上年末提升1.4个百分点，主要是股权投资计划增长所致。定期存款、现金及现金等价物占比分别较去年末下降2.3和1.1个百分点。 
      收益来源：债权型投资利息收入和投资资产买卖价差损益增加、投资资产减值损失减少是投资收益增加主要原因。总投资收益较去年同期增加33.15亿元，其中债权型投资利息收入增加11.10亿元，投资资产买卖价差损益增加11.51亿元，投资资产减值损失减少10.88亿元。 
    风险提示：股市下跌的系统性风险。