事件：
    新华保险公布2013 年中报，实现营收626.91 亿，同比降4.1%，净利润21.87亿，同比增14.9%，EPS0.7 元，净资产376.82 亿，较年初增5.1%，新业务价值20.73 亿，同比降4.8%，内含价值607.85 亿元，较年初增6.88%。
    点评：
    承保：保费负增长，市场份额下滑。2013 年上半年新华保险实现保费收入513.44 亿元，同比下降8.2%，个险新单和银保新单分别下降24.8%和55.2%。上半年公司寿险业务市场份额为8.2%，同比下降1.6 个百分点。
    导致公司新单保费大幅下降的主要原因一方面在于个险渠道营销员数量和产能的下降，另一方在于银保渠道依然面临银行理财等冲击，竞争激烈。
    投资：总投资收益大增，考虑浮盈/亏后综合收益率下滑。2013 年公司实现总投资收益106.16 亿元，同比增长45.4%，总投资收益率为4.3%，同比提升0.8 个百分点，总投资收益改善原因在于上半年证券买卖价差和减值损失减少。考虑到上半年公司新增浮亏8.14 亿元，综合投资收益率年化后为3.97%，较上年同期下降1.48 个百分点。
    新业务价值下滑4.8%，新业务利润率提升。2013 年上半年公司实现新业务价值20.73 亿元，同比下降4.8%，降幅小于新业务保费增速，上半年新业务利润率为16.5%，较2012 年全年新业务利润率提升4.1 个百分点。
    偿付能力充足率下降。2013 年中期偿付能力充足率为174.19%，较年初下降18.37 个百分点，偿付能力充足率下降由上半年业务扩张所致。
    投资建议：公司承保业务仍处在转型过程当中，业务增长的瓶颈尚未打破，预计年内新保业务下滑的趋势仍将延续，考虑到年内投资收益改善，我们预计2013 年、2014 年EPS 分别为1.20 和1.45 元，维持增持投资评级。
    风险因素：保费增速低预期，资本市场波动