投资要点：
    投资建议下调至谨慎增持评级，目标价 25元。虽然二季度比一季度已经有了好转，最坏的时候可能已经过去，但业绩总体不佳，且转
    型前景仍很艰难，新业务价值实现正增长难度较大，目标价由33 元
    下调至25 元，公司评级由增持下调至谨慎增持。由于递延税及费率改革对盈利有不利影响，13-15 年EPS 预测从1.42/1.84/2.30 下调至1.35/1.76/2.20。
    业绩概述：①盈利：净利润21.9 亿，同比增长14.9 %；净资产376.8亿，比年初增长5.1%；②投资：净投资收益率4.5%，总投资收益率4.3%；③价值：内含价值较年初增长6.9%，但新业务价值同比下降了4.8%。
    业绩评价：整体表现不佳中有几抹亮色。新业务价值下降4.8%，显然算不上好成绩，但相对一季度而言，二季度个险新单降幅有所缩小，保单利润率也在提高（上半年总体提升了13%），考虑到25%的个险新单降幅及55%的银保新单降幅，价值降幅并不算很大。14.9%的净利增速低于预期，若剔除所得税递延处理的问题，则税前总利润增长了66%。股债双杀下，10 亿的买卖价和5.1%的净资产增长实属不易。
    趋势判断：最坏的时候已经过去，转型之路仍很艰难。随着资产支持产品在个险渠道的销售，新单降幅下半年有可能再缩小，最坏的时候已经过去；但是，公司的业务结构仍不稳健，个险新单中的普遍险比例达27%，面对费率市场化的冲击，如何在量和价之间做到平衡，真正推动价值增长，仍不可太乐观。
    主要风险：转型力度未能契合发展环境，费率市场化产生恶性竞争