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    苏黎世保险公司于今日宣布将通过“定向私募的形式售予少部分机构投资者”9,750 万股新华保险H 股，该交易占新华保险总发行股份的3.1%。所售股份的定价为22.50 港元/股，较7 月11 日收盘价折让6.4%。交易完成后，苏黎世保险公司将持有2.925 亿股新华保险H 股股票（占其总股本的9.4%，占H 股总量的28.3%）。在此之后的90 天内苏黎世保险不得进一步出售新华保险股份。
    分析
    这是苏黎世保险公司第二次减持新华保险（也是新华保险于2011 年12 月上市以后首次减持）。2011 年上半年以前，苏黎世保险公司持有新华保险20%的股份，总成本为5.51 亿美元。2011 年上半年苏黎世保险以每股人民币28.00 元的价格向中金证券（香港）（6500 万股）和野村证券（4500 万股）共售出1.1 亿股股份，价值总计人民币30.80 亿元/4.71 亿美元。在此基础上，我们计算得出今天以前苏黎世保险公司所持3.9 亿股的有效成本为8000 万美元左右，相当于每股0.21 美元/1.59 港元（新华保险H 股7 月11 日收盘价为24.05 港元）。
    在我们看来，苏黎世保险公司本次减持和所剩股权可能对新华保险H 股的表现造成不确定性。然而，我们认为该交易对新华保险的策略、经营和基本面影响有限，因为这两家企业的战略合作并不十分密切。
    潜在影响
    我们维持对新华保险H 股/A 股的评级和基于精算评估价值的12 个月目标价格不变（新华保险H 股：买入，36.53 港元；新华保险 A 股：中性，人民币29.59元）。新华保险H 股目前对应的 2013 年预期股价/内含价值倍数为0.88 倍，新业务价值倍数为-2.1 倍。新华保险A 股目前对应的 2013 年预期股价/内含价值倍数为1.12 倍，新业务价值倍数为2 倍。主要下行风险：新业务价值增长/资本市场表现差于预期，苏黎世保险减持的不确定性。主要上行风险：新业务执行好于预期。