本报告导读： 
   一季度盈利增长91%，净资产增长4.3%，超预期，将13年盈利增速从44%上调至60%；上调目标价至33元。    
 投资要点：
    投资建议：一季度盈利和净资产增长超预期，将13年盈利增速从44%提高至60%，维持公司增持评级，上调目标价至33元。 
    业绩概述：净利14.7亿，增91%；总投资收益率上升170个BP至4.9%，净资产增4.3%；减值1.86亿，其他综合损益0.72亿，浮亏从3.6亿缩至1亿；退保增54.8%，赔付增37.4%，经营净现金流降33.4%。
    业绩评价：盈利超预期反应了"投资向上"趋势，但承保业务面临压力。①盈利增速高出预期38个百分点，反应的是"投资向上"趋势：一是投资收益比去年同期增加27亿，二是去年同期计提5.2亿减值，今年减值下降到1.9亿。②但承保转型面临压力：已赚保费下降10.2%，比同业差；赔付支出和退保快速上升，退保同比增长55%，满期给付增长37%，造成经营性现金流下降33%但仍稍好于同业。 全年盈利增速由44%上调至60%：由于一季度盈利超预期，且浮亏由年初3.6亿缩小至1亿，我们将全年盈利增速由44%上调至60%。（好于同业）。
    维持增持评级，目标价上调到33元。理由：①投资向上趋势持续，还有向上空间；②资产挂钩产品推出（首期100亿），对刺激保费和维持营销队伍有利；③公司转型经过一季度的低谷后（因管理架构调整），预期二季度或下半年将有好转；④传统险比例低，利率市场化改革是公司弯道超车的好机会，新业务价值增速12年触底后将逐步提升。当前估值：1.1倍P/EV，1.8倍PB；预期13-14年EPS分别为1.5元和1.9元。