事件：
    新华董事会同意以不超过人民币100亿元认购新华资产发行的项目资产支持计划之受益份额，资产管理费率0.29%。
    评论：
    新华推出这一产品，将被视为保险公司在资产管理领域加快开疆辟土。
    虽然去年下半年以来，就有太平、生命等推出了与特定资产挂钩的产品，但大型保险公司基本处于观察状态，并未卷入竞争。恰逢“理财新规”出台，理财资金投资非标债权领域受限，保险资金自12 年投资新政以来，刚好打开这扇大门，或借“理财”受限的机会，保险加快进入步伐。
    100 亿资产挂钩产品相当于新华保险12 年新单保费338 亿的30%。该类产品对保险公司价值贡献有限，大多以万能险的形式出现，大部分也难以符合标准从而计入保费，但在保费难有增长、资金流入速度下降之时，聊解燃眉之急。
    保险股“两步走”迈出第一步。我们认为，保险股4 月份的估值修复将分两步走：第一步是“保费预期不再恶化”，第二步是“一季度盈利逆转为高增长”。随着3 月保费好转，第一步开始迈出，此事将强化并延续这一过程；4 月中下旬将实现第二步。保险股当前情势是“极低景气预期+历史估值底线”，略有超预期的事项都可能推升估值，行业增持，公司推荐：新华保险、中国平安、中国太保，中国人寿。
    建议增持新华保险。投资评级由“中性”上调至“增持”，理由：①“理财”受限将减轻银保渠道压力，二季度保费会有所回升；②一季度业绩增长30%以上；③2013 年内含价值可到22 元，目前估值已调整至1倍EV 左右, 估值及政策预期已领先调整。
    风险：若市场出现系统性下跌，则可能打断“投资向上-盈利改善-保费复苏”的长期逻辑。