公司概要
    新華人壽保險股份有限公司（簡稱“新華保險”）成立於1996 年9月，總部位於北京，是中國最大的人壽險保險集團之一。2011 年新華保險同時在香港及上海上市。目前公司擁有約5 萬餘正式員工，在全國有1500 多個分支機搆。根據中國保監會的資料，截止2013年05月末，按保費收入計算，新華保險為國內第4大人壽險公司。
    業績回顧
    根據中國保監會資料顯示，2013 年5 月末新華保險（以下或簡稱集團）累積保費收入約達人民幣437.91 億元，同比下降8.51%，雖然月度同比降速自2013年2月以後呈逐月收窄的趨勢，但總體仍低於行業增長水準，同期整體壽險行業保費收入同比增速為5.88%。同時集團的市場份額逐步下降，5 月按保費收入計算，其市場份額由此前的第三降為第四，來自中國太保及泰康人壽的競爭日益激烈；
    根據2013 年第1 季度業績報告，集團總資產增速穩定，較2012 年末上升3.0%至人民幣5,083.61 億元，折合每股淨資產人民幣11.99元，較2012年末上升4.3%；同期集團的累積股東應占溢利約達人民幣14.65 億元，較2012年同期大幅上升90.8%，盈利表現符合我們此前預期。期內中國人壽錄得淨利同比增長79.1%，而中國太保淨利潤則同比大幅上升約241.3%；
    我們注意到新華保險淨利潤大幅上升的主要原因之一是由於期內集團的投資收益受市場環境改善出現強勁回升，截止2013 年3 月末，其投資收益同比大幅增長79%至人民幣61.13億元，其增長趨勢符合預期；不過伴隨今年2 季度以來市場的大幅波動，我們認為新華人壽的投資收益增速將有所減緩，一定程度上將影響到2013 年全年的盈利表現，因此我們調低對新華保險未來兩年的盈利預測；
    同時，上周新華保險的外資大股東蘇黎世保險以每股22.5 港元的價格配售其9,750 萬股H 股，使其股價在近期遭遇較大波動，該交易預計將於7 月16 日完成。但我們認為外資股東的減持不會對新華保險的業績造成實質影響；
    總體上，我們對新華保險的未來業務發展仍持樂觀態度。雖然保費收入增速仍然較低，但開始呈穩定上升趨勢，同時投資收益有望繼續強勁增長，我們預計其12 個月目標價為30.14 港元，較最新收盤價高出約35.78%，相當於2014 年每股收益的12.7 倍及每股淨資產的1.7倍，估值吸引。維持“買入”評級。