净利润同比14.9%，净资产增长5.1%，符合预期
    公司上半年净利润21.87亿元，同比增长14.9%，折合每股收益0.70元。剔除准备金假设调整因素后增速为14.3%，低于太保（+161.2%）。净资产为376.8亿元，较上年末增长5.1%，折合每股12.1元。剔除派息、融资、准备金假设调整等因素后增速为5.0%，略高于太保（+4.9%）新业务价值下降11.3%,内含价值增长6.9%，符合预期
    公司上半年实现新业务价值20.7亿元，同比下降11.3%，折合每股0.66元。剔除假设调整因素后增速为-4.8%，低于太保（+6.4%）。公司内含价值为607.9亿元，较上年末增长6.9%，折合每股为19.5元。剔除派息和假设变动因素后，实际增长率为6.9%，好于太保（+5.6%）。
    综合投资收益率3.94%，净浮亏占净资产比重为1.1%
    公司上半年年化净投资收益率4.50%，低于太保（5.0%）；年化总投资收益率为4.3%，低于太保（4.8%）。其他综合收益亏损达3.75亿元。期末可供出售类资产累计净浮亏为4.2亿元，占净资产比重为1.1%，低于太保（4.2%）。简单年化综合投资收益率为3.94%，与太保持平（3.94%）。
    个险业务恶化，队伍正在流失
    公司上半年个险新单保费为43.98 亿元，同比下降24.8%。截至6月30日公司营销员数量为19.2万人，较去年同期减少1.5万人，同比下降7.2%。其中绩优人力为2.4万人，较去年同期减少0.6万人，同比下降21.0%。
    银保继续萎缩，退保率上升
    公司上半年银保新单保费为68.75 亿元，同比下降55.2%。由于银保业务恶化，公司上半年退保率继续上升至3.2%，而13个月保单继续率下降至89.6%。
    估值偏高：1.14倍P/EV，维持“中性”评级
    如果公司坚持转型，则资本的内生增长率有望提高到10%以上。若不派息，则内生资本将可以满足准备金和续期保费的持续增长，即确保内含价值兑现。但这个假设很难成立，首先公司不可能持续不派息，其次保单利润率在预定利率放开的情况下正在趋势性下行，维持“中性”评级。