核心观点：  
    厦门市市场容量较大，公司市占率有提高空间   
    厦门市12 年商品房市场规模达756 亿，接近福州同期的941 亿。公司12 年三季度开始进入厦门市场，在市场占有率方面暂时落后。公司此次在厦门拿地建面约37 万平米，伴随在该区域的深耕，公司市占率将逐步提高。  
    海沧区马銮湾住宅区--新兴崛起的地产板块   
    从地产开发商的投资角度来看，按照商品房市场规模、人口数量进行综合评估，岛内两区应该是首选，其次是岛外的集美区和海沧区。根据13 年厦门市经营性土地供应计划，岛内两区宅地供应非常少，岛外四区中， 集美区最小，海沧区最大。公司竞得的土地位于海沧马銮湾住宅区，临近国家级湿地公园，北可通过新阳大桥到杏林，东可通过海沧大桥到岛内， 近海沧隧道，且规划中的轻轨2 号线、5 号线也交汇于此。我们预计海沧区马銮湾极可能成为继集美区杏林湾后厦门市又一个崛起的房地产板块。  
    项目动态毛利率有保障   
    上半年厦门市仅成交两块宅地，成交溢价率分别为92.17%和131.1%， 并且这两块地还是在土地供应不那么稀缺的翔安区和同安区。动态地看， 跨海大桥连接了海沧区与岛内两区，同时未来在轨道交通建成后，马銮湾板块的房价预计将与集美区杏林板块看齐，并一起与岛内两区形成联动。因此，我们认为，公司此次竞得的项目地块项目的动态毛利率将得到保障。  
    预计公司13、14 年EPS 分别为0.70、1.23 元，维持"买入"评级   
    厦门市是公司在大福建地区的重要布点之一，对公司而言，战略地位仅次于福州，扩大厦门地区的市占率，分享市场容量有利于规模增长。  
    风险提示   
    厦门房地产市场出现负向波动。住宅价格涨幅较慢影响项目毛利率。