中国北车/中国南车获得了8 月份铁路货车订单的48%/35%
    8 月26 日，中国铁路总公司公示了本月初28,900 辆货车订单中标情况。中国北车/中国南车分别获得13,900/10,200 辆货车，占比为 48%/35%，在人民币112亿元订单总额中各分得了54 亿元/41 亿元。
    高端产品增加将利好中国北车/中国南车
    在本次招标的28,900 辆货车中，仅有10,200 辆为敞车(35%)，而11,500 辆(40%)属棚车/漏斗车/双层运输汽车专用车，均价分别为人民币41.5 万元/42.3 万元/65.2 万元，高于敞车的33.1 万元。敞车在2012 年11 月15,000 辆订单中占比67%（其余为棚车）。我们认为产品结构升级明确体现了中国铁路总公司提升货运盈利能力的意愿，这与该公司6 月中旬公布的铁路货运改革内容相符。我们认为这将利好中国北车/中国南车，因为虽然在敞车/集装箱专用平车市场上面临来自小企业的竞争，但这两家公司是高端产品市场上的龙头企业。北车/南车在11,500辆高端车辆订单中的占比相当，这在很大程度上推动两家企业共同的市场份额（以数量计算）从去年11 月的65%提高至83%。
    主要是低端产品价格承压；对中国北车/中国南车影响有限
    我们确实发现竞争加剧及钢价下跌导致定价面临压力，但主要是对敞车而言：敞车均价从2012 年11 月份的人民币37.2 万元下降11%至33.1 万元。中国北车/中国南车此次也将其敞车均价分别下调了12%/14%，所获订单占比达68%，而2012 年11 月占48%。就中国北车/中国南车占主导的棚车而言，产品均价为人民币41.5 万元，与2012 年11 月份的42.0 万元持平。
    强力买入中国北车，中国南车(A)/(H)股评级为中性
    我们认为中国铁路总公司决意提升其盈利能力对中国北车/中国南车有利，因为这两家公司在高端产品领域占主导地位；我们认为低端产品（即敞车）面临的利润率压力并不构成市场重大担忧，因为我们预计这些产品在中国铁路总公司订单中的占比将随着时间的推移逐步下降。中国北车依然是我们的首选股（强力买入），同时我们对中国南车(A)/(H)股的评级为中性，因为后者的估值吸引力较小。主要行业风险：中国铁路总公司订单进展快于/慢于预期以及成本控制好于/弱于预期。