一、 事件概述
    中国南车于8月27日晚间发布13年半年度报告，1-6月实现营业收入369.29亿元，同比下降13.01%。实现归属于上市公司股东的净利润14.61亿元，同比下降23.83%。实现摊薄每股收益0.11元。随着8月动车组招标的重新启动，将缓解市场对于南车业绩持续下滑的担心。我们预计13-15年EPS分别为0.33、0.36、0.41元，维持"谨慎推荐"的投资评级，13年合理估值区间为5.0-5.5元。
    二、 分析与判断
    受动车组招标延后影响，营收同比下降13%公司上半年实现营业收入369.29亿元，同比下降13.01%。其中动车组同比下降63.32%，最为显著；客车和货车分别同比下降34.81%、31.14%，较为明显；机车和城轨地铁同比增加3.34%、-1.66%，与去年基本持平；新产业同比增加16.85%，占营业收入比重从去年同期的12.82%上升至今年17.22%，增速较快。
    今年动车组招标250公里动车组91列，若加上此前媒体非官方披露13年招标时速300到350公里的动车组68列，共计招标159列。这将缓解市场对南车业绩继续下滑的担心，对南车下半年的业务产生积极影响。
    毛利率下降导致净利润增速低于营收增速
    公司归属于上市公司股东的净利润同比下降23.83%，低于营收增速-13.01%，主要原因：
    （1）上半年由于原材料、人工成本、动能费、折旧等支出维持高位，但交货量较去年同期有所减少，因此，毛利率从去年同期的19.31%下降至今年的17.36%；
    （2）期间费率12.39%，与去年同期的12.41%基本持平。由于实行绩效挂钩和成本控制，管理费用同比下降10.15%；由于利息减少导致财务费用仅下降4.98%；由于产品质量保证金及运输费减少，销售费用下降22.89%