上半年业绩下滑主要受招标延后影响: 受到原铁道部重组的影响，今年铁路车辆的招标明显延后，公司上半年的客车、货车、动车组业务收入均明显受其影响出现下滑。而公司新产业板块收入同比增长17.1%，反映公司拓展铁路外业务的战略取得较好效果。其他板块收入同比增长114.3%，主要是公司拓展现代物流业务的收入较多。
    下半年铁路投资和基建招标将显著回升: 我们认为，随着新成立的铁总将铁路行业年度固定投资计划从年初的6,500 亿上调至6,900 亿，车辆的招标也逐渐启动与恢复。在上半年铁路行业固定资产投资仅完成全年计划30%的背景下，下半年铁路设备的招标将出现显著反弹，带动公司业绩的回升。
    动车组招标还只是开始: 我们认为，动车组首批91 列的订单远远不能满足今明两年的通车需求，后续的订单将持续释放。考虑到城际列车的量，我们预计铁总到2015 年有望新增动车组1,400标准列。即使按1.2 亿/标准列的均价计，这也将是1,680 亿的市场空间。我们将密切关注铁总招标的后续进展。
    城际列车开始成为全新业绩增长点: 以公司2012 年12 月的CRH6 列车订单为标志，城际列车开始成为动车组板块全新的业绩增长点。由于城际铁路多为地方政府主导，地方资金参与，这一块的建设就跳出了原有铁道部规划的框架束缚，属于原有规划之外的净新增量。
    上调目标价至6.34 港元，维持“增持”评级: 在行业景气度回升的背景下，铁路设备板块的估值也随之回升。结合绝对估值结果，我们将公司目标价由4.80 元人民币（约合6.08 港元）上调至5.00元人民币（约合6.34 港元），对应公司2013-2015 年PE 分别为18 倍、15 倍和13 倍。维持“增持”评级。