受零售环境持续不振及大加盟商终端持续去库存影响，上半年公司报表收入增速并未出现明显的改善。盈利方面在Q2 基数明显下降、毛利率回升及费用管控得当的情况下，拉动上半年增速由负转正。目前看，13 年秋冬订货会表现一般，且下半年零售环境尚不明朗，后续补货仍具一定不确定性，但考虑到终端持续去库存，中小加盟商压力已有所缓解，若下半年市场需求有所好转，则可对业绩增长有一定的推动，建议待复苏迹象逐渐明朗时关注更为有保证。
    零售环境不佳及公司持续调整，业绩总体改善幅度不明显，但Q2 因基数明显下降，利润增速得以快速回升。上半年公司实现营业收入10.78 亿元，同比增长4.01%，营业利润及净利润分别为1.51 和1.37 亿元，同比分别增长3.21%和2.56%，基本每股收益0.49 元。分季度测算，Q2 收入同比增长9.61%，营业利润及净利润在基数明显下降、毛利率提升及费用管控得当的情况下，分别增长157.42%和87.80%。
    上半年终端需求持续不振及大加盟商终端库存压力较大，导致加盟体系运营仍不畅。在零售环境持续不振的背景下，去年底因公司返利，大加盟商订货增加，导致终端库存压力提升，加盟体系运作仍不畅。我们认为该现象在某种程度上暴露了公司在渠道控制力及零售管理能力等方面的不足，在弱市环境下，公司需要在精细化管理方面下功夫，在货品管理、营销策略及库存管控等方面对加盟商予以指导。下半年通过促销活动的拉动，预计终端库存量可得到进一步的消化，但库存结构的调整仍需一段时间。
    Q2 毛利率提升，恢复正常，但因Q1 去库存力度较大，导致上半年毛利率略有受损，但费用相对合理的控制，使业绩实现正增长。Q2 毛利率基本回归至正常水平，提升至44.08%，同比增加4.65 个百分点，但受Q1 持续去库存影响，Q1 毛利率同比下滑4.37 个百分点拖累上半年毛利率的整体水平降至43.08%，同比减少0.66 个百分点。费用方面，管控相对合理，费用率的下降有效抵消了毛利率下滑对利润的影响。其中，销售费用率同比降低1.22个百分点，最终使三项费用率同比减少0.55 个百分点。