1H13年公司产品毛利率同比提升1.59个百分点，管理费用同比增长81%。1H13公司产品毛利率为26.01%同比提升1.59给百分点，我们认为全顺销量占比提升是毛利率增加的关键。1H13公司管理费用达到6.71亿元，同比增长81.15%，管理费用提升主要是研发费用增加所致，本期研发费用达到4.93亿元，同比增长124.6%。
    1H13在建工程开始转固，折旧费用相应增加。1H13公司固定资产达到40亿元，比12年底增长74%，主要是由于小蓝厂区投产及收购太原长安重型汽车有限公司所致。随着在建工程转固的增加，本期公司折旧达到2.06亿元，同比增长15%，我们认为下半年折旧费用压力仍将加大。
    盈利预测和投资建议。我们预计2013年和2014年分别实现EPS1.97元和2.17元。短期看受产品增速放缓及研发费用投资加大的因素影响，公司业绩增速放缓，长期看考虑到小蓝基地投产以及未来福特新车型引进对公司盈利的影响，我们给予公司"增持"评级，目标价为19.7元，对应2013年10倍PE。
    风险提示：公司整车产品出现大幅降价；公司整车销售不及预期。