盈利呈现稳健增长 
    报告期内，公司净利润同比增长11.4%，略超预期，主要源于：1）公司汽车销量11.0万辆，同比增长7.4%，其中福特品牌商用车销量同比增长21.0%至3.3万辆，带动整体销量增长；JMC品牌卡车销量3.8万辆，同比增长8.3%；JMC品牌皮卡与驭胜品牌SUV销量3.9万辆，同比下滑3.1%；2）毛利率较去年同期提升1.6个百分点至26%，主要由于产品结构改善；3）所得税费用同比下滑0.8亿元，公司税率由25%变更为高新技术企业所得税优惠税率15%所致。
    产品结构改善带来毛利率提升 
    报告期内，公司毛利率为26.0%，较去年同期提升1.6个百分点，较2013Q1提升0.2个百分点。我们认为公司毛利率提升主要由于产品结构改善，公司毛利率相对较高的产品福特品牌商用车于期内销量增速21.0%，好于公司整体销量增速的7.4%，福特品牌商用车销量占比由2012H1的26.2%提升3.2个百分点至2013H1的29.5%。
    研发支出上升带来管理费用高企 
    报告期内，公司管理费用6.7亿元，同比增长81.1%，主要由于研发支出增加所致。2013H1公司研发支出4.9亿元，占营收比重达5.1%，在汽车行业中处于较高水平，公司将研发支出全部费用化。我们认为公司研发支出主要用于新产品项目开发，包括V348 MCA、N330、J08等项目，由于公司N330项目与J08项目预计将于2015年左右上市，预计2014年公司研发支出仍将处于较高的水平，2015年新产品上市后或将带来研发支出大幅下降。