报告摘要：
    一、事件概述
    公司发布2013年中期业绩快报：2013年上半年实现营业收入96.7亿元，同比增长10.9%；归属上市公司股东净利润9.4亿元，同比增长11.4%；EPS为1.09元。
    二、分析与判断
    盈利稳定增长 略超预期
    报告期内，公司净利润同比增长11.4%，略超预期，主要源于：1）公司汽车销量11.0万辆，同比增长7.4%，其中福特品牌商用车销量同比增长21.0%至3.3万辆，带动整体销量增长；JMC品牌卡车销量3.8万辆，同比增长8.3%；JMC品牌皮卡与驭胜品牌SUV销量3.9万辆，同比下滑3.1%；2）毛利率较去年同期提升1.6个百分点至26%，主要由于产品结构改善；3）所得税费用同比下滑0.8亿元，公司税率由25%变更为高新技术企业所得税优惠税率15%所致。
    短期新产品看驭胜自动档上市 长期待2015 年核心新产品上市
    预估公司2013年全年销量同比增长8.5%至21.7万辆，主要源于：1）全顺竞争力强，预估全顺2013年销量同比增长20%至6.9万辆；2）域虎销量超预期，中高端皮卡占比提升，产品结构有所改善，预估皮卡及SUV销量与去年持平至7.4万辆；3）下半年SUV车型驭胜自动档上市，采用ZF的变速箱，预计将带来SUV销量增量。长期，公司未来确定引进福特的产品主要有两款：V362轻型客车、J08 SUV，此两款车型预计将于2015年左右上市。其中V362预计为经典全顺VE83的替代车型，分为通勤车与货运两种；J08预计为一款大型SUV。此外，公司自主开发的紧凑型汽油车SUV N330预计将于2016年左右上市。
    预计小蓝基地投产带来折旧压力
    小蓝基地初期有20万辆产能，长期规划为30万辆产能，此外，还有20万台汽油机的产能。全顺生产线已于2013年6月1日搬迁至新基地，目前小蓝基地主要生产新全顺，经典全顺预计将于8月搬到小蓝基地。我们判断伴随新产能陆续投放，预计将带来折旧压力，影响下半年业绩。
    三、盈利预测与投资建议
    长期，看好公司与福特更紧密合作；短期，需关注新产能投放带来折旧压力。
    预估2013-2014年EPS分别为1.81、2.03元，对应PE分别为9、8倍，考虑短期折旧压力与太原重汽拖累业绩，维持“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示
    汽车行业销量不如预期；太原重汽亏损超预期；折旧超预期。