投资要点
    业绩符合预期。1 季度公司营收49 亿元，同比增长9.1%；实现营业利润5.98亿元，同比增长7.5%；归属母公司股东净利润5 亿元，同比增长5%，对应单季度每股收益0.58 元。
    轻客及轻卡销量稳定增长，毛利率同比好转。1 季度福特全顺轻客销量1.67万辆，同比增长16.4%，单季增幅连续3 个季度回升；单季轻卡销量1.72万辆，同比增长7%；皮卡及SUV 销量2.2 万辆，与上年同期基本持平。全顺销量增长导致毛利率同比改善，1 季度毛利率同比提升1.7 个百分点至25.8%。
    研发费用提高导致费用率上升。费用率方面，1 季度销售费用率4.7%，同比下降1.4 个百分点，研发支出增加导致管理费用率提升明显，单季提高2.4个百分点至6.2%。
    现金流及存货控制良好。1 季度公司实现每股经营性现金流1.03 元，好于上年同期的0.87 元。期末应收款为13.1 亿元，较年初增长7.8%，收入增加及经销商支付方式变化导致季末应收款较年初有所积压，季末存货相比期初下降2.8%至11.6 亿元。
    预计13 年业绩有望平稳增长，投资重卡将导致未来盈利能力不确定性。公司业绩驱动主要来自全顺系列轻客，但面临上汽大通等欧系轻客的挑战，未来盈利状况将继续承压。轻卡业务未来有望受益于城市化率提高过程中激增的城市普通物流及电商物流，提升销量水平。公司收购太原重汽公司，涉足重卡业务将导致未来业绩增长具有不确定性。
    财务与估值：
    预计公司2013-2015 年EPS 分别为2.00、2.20、2.43 元，参照可比公司平均估值水平，给予2013 年9 倍PE 估值， 对应目标价18 元，维持公司买入评级。
    风险提示：经济下行影响公司产品销量；重卡业务导致业绩的不确定性。