报告摘要：
    轻型商用车龙头企业
    公司作为国内轻型商用车龙头企业，产品具有一定的竞争优势，旗下品牌包括：福特、JMC、驭胜；旗下产品包括：JMC轻卡、宝典皮卡、域虎皮卡、宝威SUV，福特品牌经典全顺、新时代全顺V348，自主品牌驭胜SUV。2013年1-6月公司产品销量合计为11.0万辆，同比增长7.4%，其中全顺轻客销量同比增长21.0%至3.3万辆，轻卡销量增速8.3%，皮卡及SUV销量增速-3.1%。
    全顺竞争力强域虎销量超预期
    公司全顺产品竞争力强，由于受到新进入竞争者（如大通等）的影响，2012年市占率较2011年下滑1个百分点至17.1%。全顺从2013年4月开始，对VE泵的发动机车型进行促销，2013年1-5月市占率提升至17.9%。预估全顺2013年销量同比增长20%至6.9万辆。
    公司中高端皮卡产品域虎销量超预期，月销量约800辆，市场认可度高（外形、质量），域虎使用福特puma发动机，满足国Ⅳ排放标准，将有望受益于排放升级。公司中高端皮卡占比提升，产品结构有所改善，预估皮卡及SUV销量与去年持平至7.4万辆。综合预估公司销量同比增长8.5%至21.7万辆。
    短期新产品看驭胜自动档上市长期待2015年核心新产品上市公司SUV车型驭胜目前仅有手动档产品，2013年1-5月销量4,735辆，自上市以来放量较慢（仅有手动档、定价较高、柴油车等因素）。今年下半年，公司将会推出驭胜自动档产品，采用ZF的变速箱，预计将带来SUV销量增量。
    公司未来确定引进福特的产品主要有两款：V362轻型客车、J08 SUV，此两款车型预计将于2015年左右上市。其中V362预计为经典全顺VE83的替代车型，分为通勤车与货运两种；J08预计为一款大型SUV。我们判断福特对于长安福特与公司的定位均有清晰的思路，长安福特作为乘用车及基于乘用车平台的SUV基地，公司作为生产商用车及基于商用车平台的SUV基地，预计该战略将为公司长期发展提供契机。
    此外，公司自主开发的紧凑型汽油车SUV N330预计将于2016年左右上市。
    小蓝基地新产能陆续投放将带来折旧压力
    小蓝基地初期有20万辆产能，长期规划为30万辆产能，此外，还有20万台汽油机的产能。全顺生产线已于6月1日搬迁至新基地，目前小蓝基地主要生产新全顺，经典全顺预计将于8月搬到小蓝基地。全顺老厂区的具体处理还未定。我们判断伴随新产能陆续投放，预计今明两年将带来折旧压力。