要点：
    国内高端轻型车龙头。公司业务以轻型车为主，其中全顺轻客、凯锐轻卡、域虎皮卡分属细分领域高端品牌。（慧博投研资讯）近两年公司分别向SUV和重卡进军，但由于基础薄弱，目前仍处于起步阶段。13年前4月累计销售整车7.7万辆，同比小幅增长5%，盈利支柱全顺表现抢眼（2.2万辆），同比增长16%，销售比重较12年提升0.5个百分点至29.1%。 全顺市占率稳中有升。受上汽大通、江淮星锐、东风御风等新进入者冲击，全顺市占率连续三年下滑（12年：16.2%）。13年前4月全顺市占率回升至18.2%，创历史新高，主要是受益于日系轻客增长放缓。改款新车V348有望在三季度上市，产品选择度更广，预计13年全顺销量有望达到6.5万辆。 轻皮卡受益于排放升级。公司轻卡、皮卡共线生产，老产品（凯运、顺达、宝典）使用4JB1发动机，新产品（凯锐、域虎）使用Puma发动机，生产线及发动机共享利于降低成本，提升产品竞争力。其中Puma是首款国IV轻型柴油机（国产），考虑到公司发动机技术储备丰富，且排放升级是大势所趋，未来公司轻皮卡有望充分受益。 SUV还看福特。目前公司SUV仅驭胜（手动版）一款，去年10月上市以来月均销量1000辆左右。销售低迷的原因在于产品竞争力不足（车型单一、定价偏高）且渠道相对薄弱（与皮卡共用店面）。新款驭胜有望在三季度上市，匹配ZF6速自动变速器，预计将对销售带来一定提振。长远看，由于公司乘用车品牌基础薄弱，未来SUV发展主要依赖于福特支持，目前U375车型已在引进阶段，显示福特对公司乘用车发展战略的认可。考虑到翼虎、翼搏等车型持续热销，我们认为未来福特SUV有望为公司乘用车业务打开市场空间。