中报盈利同比增3.5%，符合预期
    公司13年上半年实现收入94.1亿元，同比+1.1%，实现净利润32.8亿元，同比+3.5%，符合我们的预期（32.7亿元），对应EPS为3.04元。公司上半年经营活动现金净流入24.3亿元，同比降14.7%，在已公布中报的9家白酒公司中公司该指标表现最好。我们认为公司终端控制力强，渠道优势显现。
    行业压力下运营稳健，公司调整迅速有效上半年公司白酒收入90.4亿元，同比降2.0%，我们估计梦之蓝等高端酒销量有所下滑，行业压力显现，从公司现金/应收/预收/其他应付科目来看，我们认为公司调整迅速，现金状态良好。同时我们预计下半年公司来安老熟项目和3万吨基酒项目将投产，CAPEX支出减少，现金状况有望进一步改善。
    葡萄酒销售1.7亿元，展示公司快消品平台价值
    自13年1月葡萄酒业务上线以来，借助公司深度分销能力快速铺货，上半年实现收入1.7亿元，毛利率74.6%。对比已发布中报的4家A股上市葡萄酒公司可见，公司收入规模更大且毛利率更高。我们认为该业务快速扩张已展示了公司快消品平台的优势，市场对此认识不足。
    估值：维持买入评级，目标价60元
    我们看好公司运营能力和快消品平台价值，维持对公司的盈利预测和目标价，维持买入评级。目标价推导基于瑞银VCAM模型，WACC假设为9.3%。