投资要点：
    洋河股份2012 年实现营业收入172.7 亿元,同比增长35.55%；实现归属于母公司净利润61.54 亿元，同比增长53.05%；实现每股收益5.70 元，公司2012 年计划每10股派发现金20 元（含税），公司之前已公布业绩快报，年报披露基本与快报相符。
    公司同时公布了2013 年1 季报，公司实现营业收入63.23 亿元，同比增长6.06%，实现营业利润31.40 亿元，同比增长6.39%；实现归属于母公司净利润23.56 亿元，同比增长6.53%，公司1 季度收入和利润增速符合市场预期。
    受三公限酒影响，公司今年1季度中高档产品天之蓝和梦之蓝销售下降。自去年底开始，白酒行业特别是高档白酒的销售受三公限酒政策持续加强的影响销售量均出现下降，而公司的蓝色经典系列中价位较高的天之蓝和梦之蓝系列的产品的销售量也受影响出现下降拖累公司整体收入，导致公司1 季度收入增速较去年同期出现较大下降。
    期待公司改革效果，预计公司未来3个季度收入增速将逐步提升。面对行业调整，公司于年初提出调整改革策略“适应新变化，拓展新空间”，在产品结构、销售渠道和公司管理上都进行深度的改革：针对目前行业消费价格下移的特点，公司推出了中低价位新品“老字号系列”；针对行业消费人群的变化，公司持续“天网模式”，即全面进攻各类销售渠道，加强对商务消费的开发等。我们认为凭借公司较强的适应行业变化的能力以及较强的管理效率和执行力，公司的改革措施将在未来一段时间逐步起效，公司未来3 个季度的收入增速有望逐步提升。
    回购增添市场信心。公司公布了首期回购预案，根据之前公布的《关于制定股份回购计划的长效机制》，公司将以不超过10 亿元的总资金，以不超过70 元/股的价格在二级市场上回购公司股份。回购价格高于目前股价，增添市场信心。
    盈利预测和投资建议。我们调整公司2013-2015 年的EPS 到6.34、7.16 和8.32 元，相对目前股价的PE 分别为10、9 和8 倍，其估值水平已低于国际同类公司，另一方面公司公布回购预案，将对目前的股价产生一定的支持和推动，我们继续维持“买入”评级。
    风险提示：三公限酒政策继续加强影响公司销售，公司销售改革效果低于预期。