◆一季度业绩符合预期：
    公司第一季度收入63.2 亿，增6.06%，净利23.6 亿，增6.39%。公司一季度盈利符合预期，在2012Q1 盈利高基数和三公消费政策严重打压下，取得如此业绩实属不易，充分体现了公司的市场变革能力。
    ◆业绩稳定的背后是结构的转型：
    1、一季度收入63.2 亿背后是产品结构的积极调整，整体毛利率60.8%较2012Q1 下降1.1 个百分点，主要为梦之蓝增速放缓所致。同时我们也可以看出公司中价位新产品的盈利能力同样较强，预计毛利率在50%以上；2、公司的净利率37.3%，并没有下降，主要受到公司期间费用率的稳定的影响，综合盈利能力保持了稳定，可以预期即使在未来1-2 年公司的业务结构略微调整，那么公司的净利水平仍将保持稳定。
    3、公司预收款较12 年期末下降3.7 亿，部分反映了渠道的压力，但是洋河的整个运营模式不是通过预收款实现销售，公司帮助经销商实现市场拓展和终端管理，同时公司也不允许对经销商的大面积压货，公司渠道风险相对较小。
    ◆看好公司在行业较早实施的渠道战略转型和产品结构调整：1、公司的渠道从2 月份开始了战略性转型，公司原有的政务主导的团购体系在2013Q1 预计下滑30-50%之间，但是公司正全面转型商务市场拓展，快速应对市场变革，从而保持营收稳定。
    2、公司的产品结构实现了切换，在公司再造江苏和品类化指引下，100元左右大众价位取得较好业绩，预计低端市场取得30%左右的增长。
    3、公司的转型正在全国发起，预期公司的转型工作在二季度基本完成，预计在三季度开始增速将逐步恢复15%以上的增长水平。
    ◆谨慎预期公司2013 年EPS6.32 元，目标价75.8 元：给予2013 年12XPE， 目标价75.8 元，维持“增持”评级。