事项：
    洋河股份2 月26 日发布业绩快报，2012 年实现营收172.8 亿元，同比增长约35.6%，归属母公司净利61.9 亿元，同比增长约54%，EPS5.73 元。我们测算，4Q12 营收32.8亿元，同比增长8%，净利13.6 亿元，增长23%，EPS1.26 元。
    平安观点：
    4Q12 营收增速低于我们和市场预期
    我们此前预计，洋河2012 年营收约181 亿元，归属母公司净利润约62.6 亿元，EPS5.80元，洋河2012 年业绩快报营收较我们预期低约5%，净利基本符合预期。
    4Q12 营收明显偏低，应在为1Q13 留出余粮
    4Q11 洋河营收仅占当年的23.9%，基数已较低。此基础上，4Q12 营收同比仅增8%，占全年的19%，我们认为应该是在为1Q13 留出余粮。考虑1Q12 营收高达59.6 亿，且“整风运动”在2012 年底开始持续发酵，适当的盈余管理也是合理之中的。
    增长动力受压明显，新品将是 2013 年增长重要动力
    茅台一批价已至 1000 元附近，五粮液一批价在660－670 元，这给洋河高档产品梦之蓝造成明显压力。同时地产酒近年产品快速升级，对海之蓝、甚至天之蓝都开始形成冲击。加上“整风运动”对洋河的团购模式形成挑战，故洋河全国化和产品结构升级两大原有增长动力均受压明显，这些已在2012 下半年及2013 年春节销售有所体现。展望2013 年，新品如2012 年底上市的洋河老字号，柔和双沟，葡萄酒，和拟上市的生态苏酒可能成为2013 年重要的增长动力。