公司今日公布业绩快报，2012 年收入172.8 亿元，利润61.9 亿元，EPS5.73 元，略低于我们预期。预计公司2013 年高端化和全国化速度在行业调整压力下明显放缓，我们下调2013-2014 年EPS 为6.68 元，8.06 元，公司结束高成长期后估值中枢已经下移，我们下调目标价至105 元，短期盈利增速未见底，评级暂下调为“审慎推荐-A”。
    净利润增长 53.9%，略低于我们预期。公司12 年实现销售收入172.8 亿元，营业利润82.4 亿元，净利润61.9 亿元，同比分别增长35.6%、49.1%、53.9%。
    每股收益5.73 元，略低于我们预期的5.90 元。四季度收入仅增长7.8%，净利润增长23.2%，增速环比大幅降低。
    跨越式成长期基本结束，预计上半年增长压力巨大，下半年略有好转。由于基数较高，政商务宴请多被叫停，我们预计公司1 月以来增长困难，1 季度增速难以乐观，下半年或能有所好转。高档酒茅台、五粮液的价格下降及其渠道转型大力开发商务和私人渠道，对洋河高端产品也产生较大挤压，全国化速度在行业调整压力下不得不明显放缓，公司的高速跨越式成长阶段基本结束，未来将进入稳定增长期。
    期待公司采取多种措施积极转型。我们认为公司的管理优势在业内仍然领先，行业调整时公司应首先保持全盘稳定，其次积极寻求转型，包括对现有主攻政商务资源的模式转型，积极挖掘中低档消费者升级需求，以及在资本市场提高分红回报，实施股票回购方案等。相比于同期另一个明星企业郎酒，洋河只要能保持规模稳定，就为结束行业调整后的再扩张奠定了基础。
    下调至“审慎推荐-A”投资评级：我们下调预估每股收益13-14 年为6.68 元，8.06 元，下调目标价至105 元，对应13-14 年的PE 为15.7X，13.0X。股价基本已反映增长停滞的预期，只是盈利增速尚未见底，暂下调评级至“审慎推荐-A”，期待积极转型，挺过风雨之后再扩张。
    风险提示：需求恢复不及预期