增长放缓，下调盈利预测和目标价
    江苏市场乏力，或将拖累业绩表现
    公司从12年三季度开始收入增速开始降低。据我们渠道调研，2013年春节公司大本营江苏市场上部分经销商甚至出现销售同比下滑。由于江苏是公司约三分之二收入来源的重点市场，因此我们预计公司在江苏市场销售不佳将拖累整体表现，公司一季度乃至全年增速或将放缓。
    下调公司2013-2014年盈利预期
    我们根据业绩快报将2012年净利润从64.14亿元下调为61.90亿元（对应每股收益从5.94元下调至5.73元，并将对13/14年“蓝色经典”系列酒品的收入预期从201/259亿元下调为181/216亿元，进而将2013-14年净利润预测从89.67亿元/124.35亿元下调为74.79亿元/90.36亿元，调整后2013-14EPS预测分别为6.93/8.37元（原分别为8.30/11.51元）。
    葡萄酒大幕开启，盈利尚待时日
    公司在2013年1月正式推出“KING FACE”和“SIDUS”两个系列5款葡萄酒，原酒分别是来自法国波尔多太阳集团和智利科诺苏公司。结合公司以往新产品推广历史，我们预计葡萄酒业务在2-3年内将处于市场推广期，在2013-2014年内将难以贡献盈利。
    估值：下调目标价至119元，维持“买入”评级
    根据调整后的盈利预测，我们基于瑞银VCAM工具进行估值，将目标价由194元下调为119元（WACC为9.3%）。我们认为公司深度全国化将带来成长性，公司仍处于增长期，市场无需过度悲观，维持对公司的“买入”评级。